क्या आरबीआई को रिपो दर में कटौती करनी चाहिए?

अगस्त की मौद्रिक नीति समीक्षा बैठक में भारतीय रिजर्व बैंक (आरबीआई) के गवर्नर रघुराम राजन ने रेपो रेट में कटौती नहीं की थी। लेकिन, मीडिया रिपोर्टों के अनुसार, तकनीकी सलाहकार पैनल के अधिकांश सदस्यों ने अपने फैसले का विरोध किया वित्त मंत्री अरुण जेटली ने भी भारतीय रिजर्व बैंक से ब्याज दरों में कटौती करने का आग्रह किया। राजन ने हाल ही में कहा था कि "दर में कटौती उन सामानों के रूप में नहीं देखी जानी चाहिए जो आरबीआई बहुत सार्वजनिक याचिका के बाद कड़े तरीके से बाहर निकलती हैं"। अगली मौद्रिक नीति समीक्षा बैठक 29 सितंबर को होगी। क्या आरबीआई ने 29 सितंबर को रेपो रेट में कटौती की होगी? यह तीन कारण क्यों हो सकते हैं: जब राजन आरबीआई के गवर्नर बन गए तो नीति दर सात और आठ फीसदी थीं, और मुद्रास्फीति की दर बहुत अधिक थी। दूसरे शब्दों में, वास्तविक ब्याज दरें नकारात्मक थीं लेकिन, हम उस समय से बहुत दूर आए हैं जब मुद्रास्फीति दो अंकों के करीब थी। लेकिन सितंबर 2013 में जब उन्होंने सत्ता संभाली, राजन ने एक अनौपचारिक मुद्रास्फीति लक्ष्य अपनाया, जैसे अमेरिका के फेडरल रिजर्व ने 80 के दशक में किया था। ((मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण के तहत, केंद्रीय बैंकों में मध्यम अवधि के लिए एक स्पष्ट लक्षित मुद्रास्फीति दर होती है जो सार्वजनिक रूप से घोषणा की जाती है।) यह आरबीआई के इतिहास में एक प्रमुख सुधार था क्योंकि आरबीआई ने मुद्रास्फीति का लक्ष्य कभी नहीं लिया था। केंद्रीय बैंक ने रेपो दर को बढ़ा दिया था अगस्त 2013 से अगस्त महीने में 7.25 फीसदी बढ़कर आठ फीसदी रह गया, मई 2013 से जनवरी 2015 तक, आरबीआई ने अपने 8 फीसदी के स्तर से रेपो रेट में कटौती नहीं की थी। राजन के तहत, भारत में मुद्रास्फीति में भारी गिरावट आई है। जुलाई 2015 में, उपभोक्ता मूल्य आधारित मुद्रास्फीति (सीपीआई) 3.76 प्रतिशत थी जब राजन सत्ता में आए तो यह 9.52 फीसदी के करीब एक तिहाई था। इसका मतलब यह है कि आरबीआई ब्याज दरों में कटौती करने की स्थिति में अधिक है। आरबीआई ने वास्तव में, 2015 में ब्याज दरों में तीन बार कटौती की है, कुल में 75 आधार अंक। रिजर्व बैंक के गवर्नर सिद्धांत रूप में ब्याज दर में कटौती के खिलाफ नहीं है। रघुराम राजन ने यह नहीं कहा था कि केंद्रीय बैंक को कभी भी ब्याज दरों में कटौती नहीं करनी चाहिए। राजन की स्थिति यह है कि जब इस तरह की नीतिगत उपायों की पुष्टि होती है तो केंद्रीय बैंक को ब्याज दरों में कटौती करनी चाहिए। जैसा कि आरबीआई ने साल में तीन बार ब्याज दरों में कटौती के बाद भी मुद्रास्फीति के स्तर गिर गए हैं, यह संभव है कि ब्याज दरें फिर से घटा दी जाएंगी। भारत के व्यापक आर्थिक मूल सिद्धांत मजबूत हैं राजकोषीय घाटे और चालू खाता घाटा कम है राजन सोचते हैं कि आरबीआई ने रेपो रेट में कटौती के बावजूद, वाणिज्यिक बैंकों ने ग्राहकों के लिए दर कटौती को पर्याप्त रूप से स्थानांतरित नहीं किया है। राजन सोचते हैं कि ब्याज दर में कटौती संपत्ति की कीमतों में कमी का एक महत्वपूर्ण हिस्सा है, जबकि डेवलपर्स की कीमतें कम कर रही हैं। कई विश्लेषकों को अगस्त मौद्रिक नीति समीक्षा में 25-50 आधार अंक की कटौती की उम्मीद थी। संदीप भटनागर ने यहां तीन कारणों से इन्फोग्राफिक नहीं किया: 1. आरबीआई ने अगस्त में ब्याज दरों में कटौती नहीं की थी क्योंकि रघुराम राजन को लगता है कि भारत में लंबे समय तक मुद्रास्फीति की उच्च दर होती है, आम आदमी को अभी भी मुद्रास्फीति की उम्मीद है। जनता में अधिक विश्वास को प्रेरित करने के लिए, आरबीआई लंबी अवधि के लिए कम मुद्रास्फीति के स्तर को बनाए रखने के लिए उत्सुक है 1 999 से 2006 तक भारत को 68 वर्षों में कम मुद्रास्फीति का स्तर नहीं देखा गया था, जब कि आरबीआई ने मुद्रास्फीति को एक बड़ी डिग्री तक पहुंचा दिया था। पिछले पच्चीस वर्षों में, एक साल ऐसा नहीं था जब भारत में औसत मुद्रास्फीति तीन प्रतिशत से नीचे थी। लेकिन इस अवधि में, पश्चिम में प्रमुख केंद्रीय बैंकों ने शून्य और तीन फीसदी के बीच मुद्रास्फीति के स्तर को बनाए रखा है। 2014 तक के रूप में, भारत में औसत मुद्रास्फीति 6.4% के बराबर थी। संयुक्त राज्य अमेरिका ने 2012 में ही मुद्रास्फ़ीति लक्ष्य को अपनाया। लेकिन, करीब तीन दशकों तक संयुक्त राज्य अमेरिका ने ऐतिहासिक रूप से कम मुद्रास्फीति का स्तर दर्ज किया था, क्योंकि यह वास्तविक मुद्रास्फ़ीति लक्ष्यीकरण शुरू हुआ था। भारतीय रिजर्व बैंक प्रतीक्षा कर सकता है जब तक कि भारत लंबे समय तक कम मुद्रास्फीति के स्तर को कमजोर न करे संदीप भटनागर द्वारा इन्फोग्राफिक 2. भारत का महंगाई दर अभी 3.78 प्रतिशत पर है। प्रमुख केंद्रीय बैंकों द्वारा स्वीकार किए गए स्तर से यह अभी भी थोड़ी अधिक है। फेडरल रिजर्व और बैंक ऑफ इंग्लैंड का लक्ष्य दो प्रतिशत है यूरोपीय सेंट्रल बैंक का लक्ष्य दो प्रतिशत तक है। 3. 90 के दशक के आखिर में, भारत की तुलना में न्यूजीलैंड की मुद्रास्फीति की दर बहुत अधिक थी। एक अनिवार्य कानून ने बाद में फैसला सुनाया कि मुद्रास्फीति लक्ष्य को लापता करने के लिए रिजर्व बैंक ऑफ न्यूज़ीलैंड के गवर्नर को निकाल दिया जा सकता है। 2015 की दूसरी तिमाही में न्यूजीलैंड में औसत मुद्रास्फीति दर मात्र 0.40 प्रतिशत थी। चूंकि राजन लंबे समय से मुद्रास्फीति लक्ष्यीकरण का एक अधिवक्ता रहे हैं, इसलिए संभव है कि वह बार उच्च सेट करेगा।

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